2020年6月23日，湖南华纳大药厂股份有限公司更新了招股阐明书，拟在科创板刊行不跨过2350万股，占刊行后总股本的份额不低于25%，募资约138,213万元，用于建造药物出产季度、质量检测中心和药物研制项目。凭证招股书发表，纳药厂的主营业务以药品制剂为主，大客户以国药控股、仁和药业华润医药等为主。

《股市动态分析》经由深度调查发现，在招股书递送敏感时期，华纳药厂在策划现金流净额上或存在人为调节的景象；上市融资前夕年报和中报两度向原始股东大规划派息，或可旁边面阐明管理层存在上市圈钱的嫌疑。

策划现金流净额或存在人为调节

凭证招股书发表的财务数据，华纳药厂在2018年和2020年上半年的净现比目标分别为66%和44%，均远小于2019和2017，一起也远小于三年算计的平均值82%。

表1:华纳药厂净现比测算(材料根源：招股书)

图1:华纳药厂招股书现金表部分截图(材料根源：招股书)

经过净利润反推策划活动发生的现金流净额可得知，华纳药厂在2017、2018和2019年策划性敷衍项意图增加一直为正值，这阐明华纳药厂在招股书递送的敏感时期敷衍上游供货商的货款不断增加，然则此目标在2020年上半年猛然下降，较2019年敷衍账款大幅减少了近1亿元。

表2:敷衍账款占比存货的同职业比照分析(材料根源：招股书)

此外华纳药厂的敷衍账款占比存货这一管帐目标由2017年的78%逐步降至2019年的31%，这一数值是远远低于华纳药厂招股书中枚举的同职业可比公司的水平，这阐明华纳药厂关于上游供货商的话语权远高于可比公司，并且每年以更低的敷衍款就可收购的规划更大的上游原材料产品。

综上，华纳药厂的策划性应收帐款在近三年波动巨大，并且存在在递送招股书的敏感时期(2017-2019年)，或与上游供货商联合逐年人为增加敷衍款，然后抵达人为调节现金流净额的意图。此外，华纳药厂凭仗何种优势，使得其在2019年能够以远低于职业平均水平的敷衍款子从上游供货商收购原材料，招股阐明书并为就其间的缘由举办充分发表。

上市融资前夕向原始股东大规划派息

表3:华纳药厂近三年的派息率(材料根源：招股书)

凭证招股书发表，华纳药厂在2017和2018年均未有大规划分红，然则在2019年，递送招股书的前夕突击向原始股东付出同年净利润30%的股利。此外，华纳药厂的出资活动的现金流净额连续三年为净流出，并且华纳药厂的钱币资金贮备也没有维持在较高的水平。在这一靠山下，华纳药厂却挑选在中报也便是上市前夕这个时刻节点，再次向原始股东大规划派息，中报的派息份额较2019年翻了一倍抵达了62.5%。

华纳药厂一边以缺钱兴修厂房为由上市向广大出资者融资，但却一边向原始股东大规划突击派息，这或答应旁边面阐明公司管理层存在上市为圈钱的嫌疑。